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[原創]海螺水泥VS中國建材:2019年上半年成績單比拼

2019/08/29 水泥大數據研究院 魏瑜

本文對兩家公司的上半年的成績單進行對比,海螺聚焦水泥主業,盡管通過貿易平臺迅速擴大收入,彎道超車,水泥總銷量一舉超過中國建材,但自產品仍不及中國建材。......

  海螺水泥和中國建材分別是中國水泥行業的龍頭和建材巨無霸,近期兩家公司公布了2019年上半年報告。本文對兩家公司的上半年的成績單進行對比,海螺聚焦水泥主業,盡管通過貿易平臺迅速擴大收入,彎道超車,水泥總銷量一舉超過中國建材,但自產品仍不及中國建材。中國建材業務多元化,水泥和混凝土是不變的基石,石膏板、玻纖等新材料、工程項目等業務也貢獻了接近30%的營收。今年上半年海螺水泥的營收增速(56.63%)遠高于中國建材(17.8%),但中國建材凈利潤增速(51.3%)更快,海螺歸母凈利潤僅有17.9%的增長。究其原委,且看下文分解。

  產能與產量對比:中國建材三項第一

  截至上半年,海螺水泥的水泥和熟料產能分別達到3.55億噸和2.52億噸,中國建材水泥產能為5.21億噸。八大集團中南方水泥產能占比最高,占全集團的28%,西南和中聯占比也在20%以上,其余各子公司占比不到10%。中國建材骨料產能達到6000萬噸,居全國首位,而海螺水泥運營骨料產能達到4070萬噸位列二位,中國建材當前商混產能位居全國第一的是中國建材,產能達到4.84億方,海螺水泥的商混產能很小,幾乎可以忽略不計。

  銷量方面,上半年海螺水泥共銷售水泥及熟料2.03億噸,其中自產品銷量1.46億,同比增長6.0%,上半年實現貿易銷量5700萬噸,同比增長了9倍。中國建材水泥銷量1.70億噸,同比增長5.9%。海螺水泥通過貿易方式彎道超車銷量一舉超過中國建材,但自產品銷量仍低于中國建材。中國建材商混銷量4920萬方,同比增長17.1%,骨料銷量2390萬噸,同比增長68.4%,海螺水泥尚未公布商混與骨料銷量,據筆者估測銷量應低于中國建材。

  營收結構:海螺聚焦水泥,貿易增長貢獻率高達2/3,中國建材業務多元化

  2019年上半年,海螺水泥實現營業收入716.44億元,同比增長56.63%。其中接近95%的營收來自于水泥,包括自產品銷售和水泥貿易。水泥貿易量同比增長了9倍,帶來的營收暴增,對海螺上半年營收增長貢獻率高達2/3。

  中國建材營業收入為1121.64億元,同比增長17.8%。中國建材的業務結構更加多元化,水泥和混凝土是兩大支柱,營收在總營收中占比分別為52%和20%,另外,新材料、工程服務也帶來了約30%不到的營收。相比海螺水泥,中國建材各項業務的增長均衡,對整體營收增長的貢獻率和在總營收的占比基本一致。

  凈利潤規模和利潤率:海螺歸母凈利潤是2.65個中國建材,利潤率下滑

  上半年,海螺水泥歸屬于上市公司股東凈利潤152.60億元,同比增長17.91%。中國建材實現歸母凈利潤57.67億元,同比增長51.3%。可以看出盡管海螺水泥的營收增速遠高于中國建材,但中國建材凈利潤增速更快。究其原因,如前文所提,海螺水泥貿易大幅增長,但這塊業務的毛利率僅有0.16%,相當于虧本賣水泥!自然是增收不增利。中國建材的水泥、混凝土量價提升的彈性下,利潤增幅更高,也是理所應當。

  利潤率的對比,無論是毛利率還是凈利率,海螺水泥都高于中國建材。從變動趨勢來看,海螺水泥的毛利率和凈利率同比均大幅下滑,分別下降11.8個和7.3個百分點。中國建材毛利率與去年同期基本持平,凈利率提升0.77個百分點。

  (本文不構成投資建議)

(責任編輯:周程)

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